核心观点及内容摘要
北京时间12月16日凌晨,美联储召开年内最后一次FOMC会议,决定维持利率水平不变,从2022年1月起加速缩减购债。随后公布的点阵图显示,加息节奏较9月明显前移,2022年基准加息次数已升至3次。
最新公布的经济预测显示,在奥密克戎变异病毒疫情的影响下,联储下调了2021年度经济展望,同时全面上调未来通胀展望,这与决议声明中放弃通胀“暂时性”表述相呼应。
实际利率当下的低位水平不可持续,在首次加息前势必面临一定的上升空间。参考2013年历史经验看,在联储首次加息落地前,实际利率的上扬主要受通胀预期走弱为主驱动,美债利率走势更趋于震荡。而对于美元走势,更需关注2022年上半年重要窗口期,届时欧央行能否在美元流动性收紧、变异疫情长期侵袭经济复苏承压下加码货币宽松将成为美元主升的关键。
正文
1. 联储宣布加速缩债,承认开始讨论缩表
北京时间12月16日凌晨,美联储召开年内最后一次FOMC会议,决定将联邦基金利率维持在0-0.25%水平不变;同时宣布将于2022年1月开始将当前的缩减购债规模翻倍,即由每月削减150亿美元规模增至至300亿美元水平。这样一来taper完成的时间也将提前至明年一季度末。利率决议声明中删除通胀水平高企“暂时性”相关表述,但仍然坚持认为随着疫苗接种推进及供应链问题缓解,通胀水平将相应回落。
点阵图方面,越来越多的委员支持更快速率加息。其中,委员们就2022年加息3次、2023年加息3次以及2024年加息2次形成了广泛共识,这较9月点阵图得到了空前的提升。
在随后的新闻发布会及答记者问环节上,美联储主席鲍威尔依旧延续“措辞向右”的风格以缓和“点阵图向左”带来的恐慌情绪,重点谈到了通胀、加息、就业、变异病毒等多个方面的问题。一是奥密克戎变异疫情尚不足虑,经济已接近当前与疫情共存特定背景下的充分就业,此时加息并非单纯为了应对当前高企的非典型通胀。二是加息绝不会提前于taper结束前发生,未来几次会议将就缩减资产负债表规模进行讨论,但应不同于2017年10月的缩表方式(当时规定每月缩表上限为300亿美元国债和200亿美元MBS,共计500亿美元额度)。三是当前的通胀水平仍然受到疫情背景下的供应链问题制约,并非美联储政策框架中的真是通胀,但联储对于通胀的态度转折始于雇佣成本指数跳升,这也是作出taper提前开始和尽快结束的最主要原因。
通过利率决议声明和新闻发布会主席发言来看,美联储宣布缩债提前结束符合市场预期,但点阵图暗示的加息预期“跳跃式”前移仍一定程度超出市场预期,但从上述讯息公布后大类资产的表现情况看,似乎对最早5个月后即将开始的首次加息反应有限,10年期美债利率冲高回落,美股、贵金属等利率敏感型资产反而探底回升。
2. 下调失业率预测 上调通胀展望
在最新的经济预测中,由于短期受到奥密克戎变异病毒冲击,联储下调了短期经济增速预测以及失业率预测,普遍上调了通胀水平预测。而对于2023年之后的经济预测,总体变化不大。实际GDP方面,下调2021、2023年预期,上调2022年预期,长期增速预期持平。失业率方面,下调2021、2022年失业率预期,其余年度预期与上次会议持平。通胀方面,上调2021-2023年通胀水平,其余年度预期与上次会议持平。核心通胀方面,上调2021-2023年核心通胀水平预测,其余年度预期稳定。
3. 缩债完成至首次加息落地前实际利率犹有上行空间
之所以联储决议声明和主席新闻发布会后大类资产反映平淡,或许是因为市场已逐渐适应了FOMC会议“点阵图向左,措辞向右”的常规预期引导风格。但从基本面情况看,实际利率当下的低位水平不可持续,在首次加息前势必面临一定的上升空间。参考2013年历史经验看,在联储首次加息落地前,实际利率的上扬主要受通胀预期走弱为主驱动,美债利率走势更趋于震荡。而对于美元走势,更需关注2022年上半年重要窗口期,届时欧央行能否在美元流动性收紧、变异疫情长期侵袭经济复苏承压下加码宽松将成为美元主升的关键。
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