智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持双良节能(600481.SH)“增持”评级，预计2021-23实现归母净利润2.8/6.13/8.27亿元，对应估值61.1/27.9/20.7倍。
事件：双良节能发布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》。
国盛证券主要观点如下：
再携手三大客户，预计新签订单合同金额总计121.44亿元。
根据公司公告，公司全资子公司双良硅材料分别和阜宁阿特斯光伏科技有限公司、江苏新潮光伏能源发展有限公司、常州顺风太阳能科技有限公司签署硅片或单晶方棒框架采购合同。其中，公司计划在2022年01月01日-2024年12月31日期间给阿特斯交付2.28万吨单晶方棒(含182mm和210mm两种规格)、给江苏新潮交付9720吨单晶方棒(含182mm和210mm两种规格)、给常州顺风交付约3亿片单晶硅片(不限定尺寸，以182mm规格为基础)。根据PV InfoLink最新报价测算，公司预计2022-2024年三项销售合同金额总计为121.44亿元(含税)。
硅片新晋玩家屡获订单，新增产能得到下游订单支撑，保障明年产能释放。
公司今年以来积极加速硅片环节扩产。根据公司新闻，9月30日，公司单晶硅一期项目(20GW)顺利点火投产，10月5日，公司大尺寸单晶硅棒实现批量生产。公司硅片产能持续释放。在今日公告之前，公司已经和龙恒新能源、爱旭股份、润阳悦达签订共计43.5亿片单晶硅片订单，其中龙恒新能源为9.5亿片、爱旭为21亿片、润阳为13亿片;均计划在2022年01月01日-2024年12月31日之间进行交付。公司硅片框架订单饱满，为后续新增产能释放提供订单和客户支撑，稳步推进新产能释放。
原材料价格下行有望激发下游需求，新增订单充沛彰显下游对公司产品信心。
今年以来，上游原材料价格高企增加下游业主安装成本，影响部分今年需求。随着上游产能陆续释放，预计明年上游原材料价格明显回落，有望激发下游需求提升。在当前产业链价格还存在不确定性的背景下，公司陆续签订硅片订单，彰显下游客户对需求确定性和对公司产品的信任。
硅料扩产继续，还原炉业务订单维持高景气。
公司是国内多晶硅料还原炉龙头。今年以来硅料环节扩产明显加速。公司设备订单充裕，今年以来，还原炉新签订单超过20亿元，为明后两年还原炉业绩释放提供稳定支撑，公司还原炉业务维持高景气。
风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。
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