3月17日晚上，造车新势力“御三家”中的最后一位小鹏终于公布了自己2022年的年报业绩，核心关注的几个指标中，整个2022年小鹏实现了营业收入268.55亿元，同比增长了28%；经营性亏损为91.4亿元，同比增加了87.9%；毛利率为11.5%，险些降至10%大关以下，与去年同期12.5%的毛利率水平相比降低了1个百分点。

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其中，2022年第四季度单季度中，小鹏的营业收入为51.4亿元，同比降低39.9%，环比降低了24.7%；毛利率为8.7%，相较2021年同期11.96%和2022年三季度的13.53%相比更是下降严重，回到2020年水平；经营性亏损为23.6亿元，同比上升83.4%，环比基本持平。

华尔街见闻·见智研究认为，在小鹏XPILOT的收入尚未能扛起大旗之际，小鹏的营收仍取决于销量，而四季度销量预期内的拉跨（同比下降46.8%，环比下滑25%），且尚无回暖态势（2023年1月和2月销量低至5千辆左右）也导致小鹏不仅丢掉了全年销量冠军的头衔，甚至让其营业收入首度出现同环比的负增长（同比下降43.1%，环比下降25.3%），盈利水平也面临全面萎缩的不利局面。

此外，在如今价格战开打，各自拼刺刀的时候，打上“产品高度智能化”标签的小鹏依旧维持着研发和销售的高支出，截止2022年年末，小鹏的现金储备还有382.5亿元，弹药还算足够。

1、营收首度出现同环比负增长，销量持续低迷

对于小鹏来说，虽然其服务收入，也就是小鹏的自动驾驶系统XPILOT的付费收入（购车时一次性支付 2万元购买该服务，或每年支付1.2万元）在2022年的总营收占比中有所提升（从此前的4.5%左右增加到如今7.5%左右），但其汽车销售业务依旧占据90%以上绝对份额，换而言之，小鹏的销量决定营收，而2022年四季度的销量虽然符合此前销量指引，但不得不说，小鹏的销量放缓实在太快，总的来看处于低价老款车型销量大跌，而高价新车型G9销量不及预期的局面。

小鹏此前预期2022年四季度的销量是在2至2.1万辆，最终结果是2.22万辆，符合预期，但在2022年四个季度中处于最低水平（前三季度销量分别为3.46万辆、3.44万辆和2.96万辆），且同比下滑46.8%， 成为了蔚小理中销量缩水最大的一个（蔚来和理想的四季度销量分别为3.84万辆和4.64万辆）。

而且由于在最火的金九银十铜十一的四季度未能出现销量翘尾效应，导致小鹏不仅丢掉了全年销量冠军的头衔，更是一路跌至第四（销量仅为12.08万辆），仅比零跑强。而且在2023年一季度中，小鹏继续保持低迷销量态势，1月和2月销量仅为5218辆和6010辆，重回2021年的低潮水平。

目前来看，小鹏真正陷入了青黄不接的尴尬局面，主打老车型产品P7和P5在四季度销量锐减到3千辆左右，新车型G9由于定价混乱导致初期销量不佳（2022年10月和11月销量仅为623辆和1546辆），虽然随着定价和管理的改善，终于在12月份销量大增突破4千辆，但在之后的2023年1月小鹏的G9再次跌回2千辆左右。

小鹏销量的拉胯也直接导致四季度的营收不及预期，仅为51.4亿元，同比下降39.9%，环比下滑24.7%，2023年一季度的营收预期也仅为40-42亿元，继续维持同环比负增长趋势，按年减少了43.7%-46.3%。而且从其一季度销量指引1.8万辆-1.9万辆来看，小鹏3月销量依旧无望回到万辆水平。

唯一能够期待的只有今年后续几个季度，小鹏的 3 款老车型P7、P5和G3都会出现改款，其中P7的改款已经在3月亮相，改款车型能否重新拉回市场和消费者的关注，使得销量能够迅速回暖对于小鹏来说至关重要。

2、毛利率水平首次“超过”蔚来，但不值得高兴

从此前历年水平来看，小鹏的毛利率的确是造车新势力御三家蔚小理中最低的新能源车企，此前蔚来和理想的毛利率均在20%左右徘徊，而小鹏的毛利率处于10%左右，在2022年小鹏意外的不再是最后，与竞争对手蔚来拉近了距离，虽然是被动追上。

在毛利率方面，相较老对手蔚来，小鹏还是表现相对不错的，2022年全年毛利率仅下降了1个百分点到11.5%，其中四季度，小鹏汽车的总体毛利率为8.7%，相比三季度，下降4.8了个百分点，相较2020年同期的11.96%下降了3.3个百分点。

而老对手蔚来2022年毛利率降至10.4%，相较2021年的18.88%下降了8.48个百分点，其中四季度的毛利率更是惨烈的跌至3.87%，同环比下滑均超过10个百分点，从这点来看，小鹏的毛利率水平也算是首次反超了蔚来，虽然主要原因是蔚来自身的暴跌；但明显还是弱于理想，理想的2022年毛利率为19.41%，相较去年同期仅下降了1.92个百分点，其中四季度更是从前季度的12.65%大幅回暖至20.21%。

3、亏损拉大至91.4亿元，现金储备还有382.5亿元

今年，特斯拉大幅度降价引发新能源汽车的降价内卷，“东风系”车企大额降价爆发燃油车的价格战，在这样的行业背景下，毫无疑问，降价保量成了唯一的选择，显然小鹏也不例外。而在这种拼刺刀和弹药的时刻，车企尤其是造车新势力是否有足够的现金储备就至关重要了。

小鹏2022年的经营性亏损为91.4亿元，相较2021年的48.6亿元亏损持续加大；其中，2022年第四季度单季度中，经营性亏损为23.6亿元，同比上升83.4%，环比基本持平。

而截止2022年四季度末，小鹏的现金与类现金资产（含长短期定存）储备是382.5亿人民币，相较而言小鹏的三季度的现金储备情况401.2亿元，少了18.7亿元。而从2022年各季度经营性亏损稳定在20亿元左右来看，华尔街见闻·见智研究认为，小鹏的这个烧钱速度目前来说并不会降低，不同于理想的“精准产品定位”和蔚来的“极致服务”，小鹏本身的品牌光环就在于产品本身的高度智能化，例如新车型的推出，老车型的改款升级，以及XPILOT系统等已经开始贡献收入，所以研发支出难以降低。

所以，考虑到为自己打上“高智能化产品”标签的小鹏在之后继续维持对于智能化与电气化的持续高研发投入（四季度小鹏的研发费用达到亿元，再创历史新高，持续维持高度刚性支出），以及因销售门店的迅速扩张导致的高销售费用（2022年小鹏的研发费用达到52亿元，全年各季度都维持在12亿元以上，销售费用达到67亿元，由于直销和经销并行模式，销售网络的数量逐季增长20+家），小鹏目前的现金储备水平还算足够。

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